老虎证券:抢占下一个风口 小米能否在AI领域中脱颖而出

摘要:小米上市后首份财报亮眼,看未来小米的发展前景,当我们给予小米足够的时间与耐心,BAT后(百度 阿里巴巴 腾讯),不再是JAT(京东、阿里巴巴、腾讯),可能就是ATM(阿里巴巴、腾讯、小米)了...


小米上市后首份财报亮眼,看未来小米的发展前景,当我们给予小米足够的时间与耐心,BAT后(百度 阿里巴巴 腾讯),不再是JAT(京东、阿里巴巴、腾讯),可能就是ATM(阿里巴巴、腾讯、小米)了...

财报概览

财报数据显示,小米2018年第2季度收入452.36亿元,同比大涨68.3%,环比增长31.5%想,超分析师预期的380亿元。经调整利润21.17亿元,同比增长25.1%,环比增长24.6%。小米2018年第2季度EPS为1.409,超分析师预期的0.08元。2018上半年,小米收入796.48亿元,同比增长75.4%;经调整利润38.16亿元,同比增长62.2%。

行情来源:老虎证券

财报发出后,小米开盘大涨近7%,尾盘回吐涨幅收跌1.36%,下面就来详细分析下小米这次财报:

小米收入分别为668.11亿元、684.34亿元、1146.25亿元、2018年上半年收入为796.4亿元。

老虎证券投研团队认为,小米2016年较2015年收入近乎停滞,但2017年再次迎来大爆发,较上一年几乎翻倍,2018年上半年延续了涨势,上半年的收入相当于2016年整年的收入。


小米开支构成:研发开支分别为15.12亿元、21.04亿元、31.51亿元、24亿元

下图是小米上半年销售、行政、研发开支的饼状图,老虎证券投研团队认为,研发方面,小米的开支在逐年上升,不过小米的研发开支占总收入的比重在科技公司中不算特别高;此外二季度行政费用增高主要源自一次性奖励为基础的薪酬人民币99亿元,这部分支出为一次性的非经常项目;销售部分主要是配合小米8、MIX2S、小米6X等发布会做的线上线下广告投放。


老虎证券投研团队认为,通过观察小米2015-2017年的净利润变化,我们不难发现其变化非常大,2017年财报上显示出现巨额亏损,主要是因“可转换可购回优先股公允价值变动”项目下出现540.72亿元的巨额扣减所致。而本季度的净利润也受到了“可转换可购回优先股公允价值变动”项目的影响。


说到这里,不得不介绍一下可转换可赎回优先股:

优先股是介于普通股和债券之间的一种混合型证券,与普通股不同,优先股的股息固定,并在分配红利和剩余财产时具有优先权。同时优先股的权利也受到限制,最主要的是没有表决权。可转换优先股允许持有人在特定条件下把优先股转换成为一定数额的普通股,相当于在优先股的基础上加入了“期权”的设计,当公司经营状况较好时,可以将优先股转换成普通股,享受普通股东的权益,而公司经营状况欠佳时,可以不进行转换,享受固定的股息。可转换优先股给予了持有者比较灵活的收益方式选择。

可转换优先股公允价值变动只是一种会计处理方式,对公司净利润产生的影响其实是一项非现金项目,本质上对公司的持续经营不会产生影响。

可转换优先股其约定价格往往大幅低于上市后的每股发行价。在会计计量上,国际财务报告准则要求将普通股价值与转换价之间的差额计为亏损。也就是公司估值越高,这部分“亏得越多”,该项目产生的亏损在上市后下一财年会消失。

对于很多上市的公司而言,财务报表都受到可转换可购回优先股公允价值变动影响,在小米之前,受此项目影响最显著的一家公司便是在港上市的美图。结合小米此前的财报,此前预估负债1614亿元,当前负债1505亿,差额的124亿元为多算的钱,计入净利润中,但并不会有现金的变化。当看到小米净利润波动时,不要惊慌,这其实这是可转换可购回优先股公允价值带来的波动,公司的基本面并没有发生变化

老虎证券投研团队认为,虽然分析了这么多财务相关的内容,但是对于高速成长型公司来说,用现下的财务数据去衡量它其实并不可取,高成长的公司更看重未来的成长性,看的是公司的发展方向,以及营收、用户数、DAU等一些数据的发展趋势。

二、下面来分析一下小米现阶段的业务构成

手机仍是重点

2018年上半年,小米的手机业务交出了亮眼的答卷:

2018年第二季度,小米手机销量达3200万部,同比增长43.9%,受高端旗舰的优异表现影响,大陆地区手机平均售价同比增长超25%。在销量和平均售价的共同带动下,小米手机业务收入达305.01亿元,同比增长58.7%。

小米作为互联网手机,它走的是性价比路线,主打高价低配,一开始确实很有吸引力,毕竟和同配置的其它手机相比,价格实惠了不少,让不少人选择小米手机。而且这些年国产手机不断兴起,无论是工艺,品质,还是在拍照上都有了很大的提升,随之而来的消费升级,小米赖以为生的低价战略打的一败涂地,华为与OPPO VIVO后来居上。

老虎证券投研团队认为,在经历了一番反思后,雷军坚持以创新为核心,严控产品质量、提高交付量的方针、在2017年实现了快速增长,而2018年上半年继续贯彻了这一方针,在全球出货量上,小米同比增长 48.8%,增速在前五大品牌中排名第一。除了出货量的提高,还有就是小米手机的平均售价价同比增长超25%”,这主要归功于小米在 5 月底推出的八周年旗舰机小米 8 以及更早时间的 Mix 2s。


IOT 及智能硬件

雷军在“互联网+与中国制造升级”会上所说,买手机是一个低频的行为,厂商打了大量的广告说服用户两年买一次,两年以后又需要再打大量的广告。那怎么解决这个问题呢?它需要产品组合,我们为此发明了硬件生态链的打法,丰富完善产品组合,用一两百个产品黏住用户。

在人口红利消失,单纯依靠以前的低价战略不奏效以后,雷老板除了提高手机的创新能力,实现向中高端机过度以外,更主要的是雷老板为小米找到了新出路-- IOT 及智能硬件生态链 。

2018年第二季度收入达103.78亿元,同比增长104.3%。这主要是来来自于小米电视的增长,以及爆款小米手环推出了新品。

小米电视2018年第2季度同比增长超过350%,成为中国第一品牌。在乐视倒下以后,暴风的体量不能和小米正面竞争,小米目前在国内智能电视市场已没有实质性的对手。除此之外

截至2018年第二季度末,约有115百万件连接的小米IoT设备(不包括智能手机及笔记本电脑),环比增长15%。近1.7百万名用户拥有五台以上小米IoT设备(不包括智能手机及笔记本电脑),环比增长19%。

不难看出很多用户都在用小米设备组成智能家装,而高频的使用,一方面可以提高活跃,一方面促进智能家装的销售,

互联网业务

互联网服务的收入主要来自几部分:广告、金融及其他增值业务。

小米金融或将拆分、小米的其他增值业务中以游戏业务为主,游戏业务实现25%的增长,去年小米的爆款游戏小米枪战,面对腾讯网易的竞争,优势较小。小米互联网方面的业务还是得靠广告,在各个应用、系统界面都能看到小米开放出的广告位置,不过与前两个业务相比,这部分业务无论从增速还是体量,都相差很远。


因此很多人看轻互联网业务,但我认为这部分的想象空间很大,以苹果为例,苹果早起服务业务这部分在营收中占比很小,在刚刚过去的二季度app store iCloud在内的服务业务同比大增31%,以此不难看出,当占据的市场份额足够大时,变现形式并不是需要思考的问题,类比苹果小米也有MIUI。

商业模式

小米业务的成功是基于它的商业模式来,小米模式图,也被称为旋风图,小米的各个业务都是环环相扣循序渐进。

正如雷军在“互联网+与中国制造升级”会上所说:

我们最早先建起了小米社区,聚集了一批手机发烧友。随后做了MIUI操作系统,MIUI发布之后我们又做了手机,然后做了小米网电商。电商成功后马上以巨大的决心做了云服务和大数据,然后马上渗透电视和路由器。

小米手机做得好,带动了小米网的销售,小米网做起来以后,又销售了更多的手机给用户,然后在小米手机里预置了小米商城APP又再次拉动了销售,简单讲就是爆品推动平台,平台又推动爆品,是一种良性互动的模式。

三、小米未来的发展方向在人工智能

从远期来看,小米布局AI多年,把握未来的风口,具有先发优势。如果回顾小米的历史,我们会发现雷老板在下一盘大棋

说起来AI很多人都听过,阿尔法狗在2016年大战围棋冠军李世石事件上一举成名。实际上人工智能的应用不仅局限于下棋,下面我就来简单介绍一下什么是人工智能

人工智能(Artificial Intelligence),英文缩写为AI。它是研究、开发用于模拟、延伸和扩展人的智能的理论、方法、技术及应用系统的一门新的技术科学。人工智能就其本质而言,是对人的思维的信息过程的模拟。对于人的思维模拟可以从两条道路进行,

一是结构模拟,仿照人脑的结构机制,制造出“类人脑”的机器;二是功能模拟,暂时撇开人脑的内部结构,而从其功能过程进行模拟。现代电子计算机的产生便是对人脑思维功能的模拟,是对人脑思维的信息过程的模拟。

在了解人口智能之后,我们再聊聊为什么各个互联网公司都在加紧布局AI

下图反映了科技变迁,从最早的石器时代 到火药的诞生,到蒸汽时代、再到互联网时代,应该说每一次时代变迁都会经历一个叫技术曲线的过程,最初由富有创新精神的冒险者使用,在扩大到早期采用者,再传播给大众。


以电话为例,从1900年代的创新者时期,移植到50年代才为大众普及。在比如1970s年代产生的信用卡,直到现在依然还有人没有采用。如果我们认为AI技术是像电话、信用卡这样的创新,那么我们需要探究现在处于技术曲线的哪个阶段?就目前而言,AI处于早期阶段,而作为最能也是最有可能代表人类未来的技术,布局AI 就相当于抓住了未来的风口。

来谈谈小米是如何布局AI

雷军曾公开表示:“早在2016年10月,我们就意识到整个时代已经从互联网时代到移动互联网时代,向人工智能时代转型。我们判断,发展人工智能战略小米有很多优势:有米粉的支持,海量的终端,并且很早就重视了云服务和大数据。未来,人工智能将是小米的核心战略,要为小米的智能硬件和互联网服务全面赋能,并且帮助公司在未来的发展中拥有强大的竞争力和新的增长点。”

在2季度财报中,再度提及了人工智能,小爱同学月活跃设备突破了3000万,累计唤醒超过20亿次,单月唤醒超过10亿次。

小爱同学不仅支持小米及小米生态链的数百款产品,并且向第三方开放语音平台能力,已接入了超过200款第三方技能。小爱同学支持的设备覆盖了手机、电视、盒子、音箱、儿童手表等产品,几乎涵盖了小米旗下所有的智能硬件,借助于小爱同学,未来小米将实现更多的可能性。现在有不少人家里都配备了小米智能家居设备,这是一个非常庞大的流量入口,小爱同学跟像是AI虚拟助理,是链接生态链系统的重要一环。

腾讯通过微信端和QQ端拿数据,阿里通过淘宝拿数据,百度通过搜索拿数据,只有硬件厂商可以把一个用户的所有数据拼在一起。小米通过硬件掌握的精准化数据,未来应该会有很大变现的空间。BAT后(百度 阿里巴巴 腾讯),不再是JAT(京东、阿里巴巴、腾讯),可能就是ATM(阿里巴巴、腾讯、小米)了...

老虎证券提示:证券投资是一项有风险的投资行为,投资者需要根据多方信息综合分析制定投资决策,本文只为投资者提供投资知识学习资料,并不构成任何投资建议。

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