【老虎研报】财报高峰期来临,大型科技股定性财报季

摘要:财报高峰期来临。共计174家标普成分股(含11家道指30成分股)公布季报,其中信息技术板块、通讯板块和能源板块龙头股将迎来业绩发布密集期。市场最为关心的科技股龙头,如谷歌、亚马逊、Facebook和以英特尔、高通、德州仪器为代表的半导体公司都将在本周发布业绩。能源板块被认为是本季度盈利增速最快的板块,预计盈利同比增长140%,远超其他板块,实际表现值得期待。

本周是财报季的重头戏,共计174家标普成分股(含11家道指30成分股)公布季报,其中信息技术板块、通讯板块和能源板块龙头股将迎来业绩发布密集期。

市场最为关心的科技股龙头,如谷歌、亚马逊、Facebook和以英特尔、高通、德州仪器为代表的半导体公司都将在本周发布业绩。

能源板块被认为是本季度盈利增速最快的板块,预计盈利同比增长140%,远超其他板块,实际表现值得期待。

而即将迎来重大调整的通讯板块会面临基金公司的调仓压力,增大了未来股价走势的波动。

值得注意的是,今年秋季,全球产业分类标准(“GICS”)将迎来大规模改版,包括Facebook和谷歌母公司Alphabet等一些热门股票,将从传统的科技板块迁移至通信和媒体板块。

这次变动将会是股票市场广泛行业板块有史以来最大的调整,短时间内指数基金间巨额资金的变动定会引起股价波动。

财报季营收、盈利增速:当前阶段,市场基准预期,2018日历年(Calendar year)企业盈利增长达20%,2018成分股财年(Fiscal year)标普企业盈利增长接近30%。二者的差异主要因为税改对企业盈利的影响在2018Q1财政季度正式显现所造成。

信息技术板块:科技板块在过去一年一直在领涨,年初至今上涨15.44%,过去一年涨幅达到28.73%,在所有11个板块中居首。

板块市盈率为23.59,较一年的估值有所提升,但幅度很小,预计下半年和明年的市盈率将显著下降,主要驱动因素是估值回调而非盈利降速。

本周科技板块主要是以英特尔、高通、AMD等为代表的半导体公司,所以我们重点观察半导体行业。

1.半导体行业表现

当前芯片制造商正处于关键节点 , 在4月底至6月初大幅上涨后,估值在6月最后几周显著回落,股价持续走低。

截至6月中旬,芯片股本年初至今上涨9%,而标准普尔500指数则上涨3%。截至6月29日,芯片股上涨2.2%,而标准普尔指数则上涨1.7%。

BI芯片指数的总回报率在3%(包括股息),预期增长较高的公司其隐含市盈率也较高,如AMD、美光和英伟达的回报率会超过20%,英特尔在CEO变动后的回报率在9%。

如果基本面保持不变并且贸易关税冲突可控的话,估值回调可能是暂时的,因为经过回调后芯片业PE远低于标普500指数, EPS增长会缩小估值差距。

监管和竞争成为主旋律:

•宏观因素。贸易关税争端和美国CFIUS与中国监管机构之间的权力争夺会进一步抑制芯片制造商的股票回报;

•行业因素。行业影响因素如各大厂商对数据中心的竞争、内存供应和手机行业疲软等也显著削弱盈利能力和估值水平,半导体行业在上半年已经出现过两次疲软情况;

•龙头之间的竞争加剧。英特尔面临来自英伟达和AMD在数据方面的争夺,而手机芯片制造商高通和恩智浦的并购仍然悬而未决,并且面临苹果的诉讼战,这可能会损害其商业模式;

•数据中心逐渐成为各大芯片制造商的利润引擎,在亚马逊、谷歌、微软的推动下,对数据的争夺渐进白热化,数据中心也在通过云、企业外包等加速扩张。

行业龙头分析:

英特尔:

公司正在转型为以数据为中心,这将推动收入快速增长,DCG已占据了58%的营业收入;IT支出和CPU安全漏洞对公司影响较小,利润水平会以更快的速度增长;英特尔不太可能在本季度发布任何有关在2020年进入GPU市场的前瞻指引,最快也要等到2018年四季度,但有关英特尔进军GPU市场的传闻已经开始发挥作用。

AMD:

CPU市场份额的增加以及稳健的GPU增长推动AMD收入同比增长50%,高增长充分体现在此前一路上涨的股价上;区块链市场疲软导致该部分业务收入大幅下滑会令投资者失望,这可能成为业绩后股价下跌的直接原因;中期看,Ryzen仍是未来主要的盈利点,盈利增长主要来自强劲的Ryzen手机销售,半定制产品的收入将继续下降;

高通:

高通-恩智浦收购案仍是近期焦点;CEO表示:如果收购恩智浦半导体的交易失败,该公司计划回购200亿美元至300亿美元的公司股票,以提振公司股价;

罚款、法律费用以及最近的公关问题增加了不确定因素,若盈利未达预期或接近一致共识,股价可能下测195美元支撑位。

2.手机行业(苹果$(AAPL)$)

一季度全球顶级智能手机制造商可能在本季度继续领跑,因为用户对高端设备的强劲需求推动其在接近饱的市场中获得更大的份额;尽管硬件创新速度放缓,但顶级手机制造商正在整合增强现实和高级服务以推动软件的用户体验的升级;对于低端制造商而言,印度提供了一个具有吸引力的增长机会,它们在很大程度上不受高端机型竞争的影响;三星、苹果、华为、小米和Oppo仍然霸占着全球前五的市场份额;Oppo和小米在新兴地区的份额迅速增加,而苹果、三星和华为在发达地区的市场仍在扩大。

3.电子消费品行业

由于对行政和贸易紧张局势的担忧,LG、夏普和任天堂等公司的股价下跌,消费电子行业在2018年陷入困境。

消费电子产品的走向仍然由数字助理控制着,而这方面亚马逊的Alexa和谷歌助手占据主导地位。

世界杯有助于电视销售,虚拟和增强现实技术正在成为行业主流。 

任天堂在游戏机大战中崛起,而索尼的PS4可能在未来一年相对低迷。

4.互联网服务行业

越来越多的数字、云和分析的应用将继续推动今年企业对IT服务的需求。

咨询将成为埃森哲和Capgemini等供应商的关键优势,因为客户希望确定如何最好地实施这些新兴技术。

尽管对传统服务也施加了价格压力,但将工作中心从传统系统迁移到云成为未来主流趋势。

欧洲大陆应成为主要增长地区,因为监管不确定性和成本增加凸显了离岸IT服务供应商的优势。

由于IT供应商在员工培训和新兴技术解决方案上的大量投资,短期利润率可能承压。

通信板块:

由于终端市场(包括数字广告、电子商务和云服务)的强劲需求,全球互联网公司的销售增长可能在2018年保持强劲。

与2017年相比,谷歌、亚马逊和Facebook的利润率风险可能增大,监管、流量获取成本和巨额支出增长是阻碍因素。

2018年全球零售电子商务支出可达2.9万亿美元,其中云基础设施和平台的服务支出可能约为450亿美元。,麦格纳全球数据显示,全球数字广告支出可达2500亿美元。

股价表现及估值水平:

从上图可以看出,纳斯达克互联网指数是远远跑赢标普500指数的,当然,价格走高必然导致市盈率飙升,当前行业市盈率为53.89,预计2018年底市盈率会回落至40倍左右,行业估值在逐渐回调。

行业表现(Twitter、亚马逊领涨):

在2017年增长停滞后,2018年Twitter和潘多拉的股价表现有所提升。

亚马逊继续表现优异,Prime会员达到1亿,核心业务广告和云服务推动利润不断扩张。

社交网络陷入数据泄露和用户隐私的争议之后,Facebook(Instagram和广告投资回报)和Alphabet落后于纳斯达克互联网指数;谷歌与欧盟针对43亿美元的天价罚单的缠斗继续,该案的不确定性大大增加。

中国互联网公司如阿里巴巴和腾讯的股价去年涨幅超过一倍,但今年位的维持宽幅震荡。

主要驱动因素:

对移动广告、云服务和电子商务的需求激增主要推动了亚马逊、谷歌、Facebook销售增长,增强了大型互联网公司主导这些市场的信心;数字视频、Instagram和手机搜索推动广告收入增加;经济衰退可能仍然是行业面临的最大风险;特别注意的是受Alphabet、Netflix、Facebook、迪士尼等热门股票调整的影响,新划分的通信服务板块比其他板块的买卖更为活跃。

能源板块(本季度能源股将录得强劲增长):

标普500指数中主要能源股预计于本周公布第二季度财报,得益于油价同比大幅上涨,预计能源板块下的六大行业均录得强劲增长,能源股正从两年的低谷期走出来。

本季度盈利情况看,预计能源板块的盈利将增长140%,在所有板块中遥遥领先;板块收入预计将同比增长18.3%,在所有11个板块中排名第一。

(数据来源:老虎证券,Bloomberg)

板块估值仍然较低(PB、ROE):

自今年4月1日以来,美国标普500指数成分股中的能源板块累计上涨14%,涨幅居各大板块之首,而该板块的市净率PB仅为大盘的57%,估值仍然较低,不少机构看好能源板块的前景,已开始布局。

核心影响因素(供给端)

•全球产油国持续减产,供求端的变化推动油价大幅上涨,提振企业效益;

•中东地缘政治局势紧张,美国加大制裁伊朗的力度,利比亚战乱、委内瑞拉供应中断导致油田严重停产,进一步支撑油价;

•去年同期能源企业的盈利状况达到历史低谷。

本周相关个股分析

埃克森美孚:在石油价格为70美元的情况下,埃克森美孚的盈利和现金流增长强于预期,这将证明股息增长和回购是合理的;埃克森美孚的产量一直难以维持在400万桶的水平,而其盈利和FCF可能会因资本支出上升而承受压力;但Permian盆地石油产量的增加以及深水和液化天然气产量的提高将推动其转型。

雪佛龙:由于能源价格上涨和投资者对能源行业的信心改善,雪佛龙公司的股价在4月份飙升,股价在6月份下跌,可能为投资者开辟另一个买入窗口。利润和现金流持续改善,推动股息派发,对于长期投资者而言是一个不错的选择。雪佛龙公司的股价飙升与油价上涨步调一致,但雪佛龙目前的价格远未被高估,估值水平仍相对较低。

老虎证券提示:证券投资是一项有风险的投资行为,投资者需要根据多方信息综合分析制定投资决策,本文只为投资者提供投资知识学习资料,并不构成任何投资建议。

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