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老虎证券:如今华尔街如何看待特斯拉

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特斯拉最近跌得有点出乎我的意料,老虎证券投研团队结合众多研报和分析师评级来看,这里也总结了一些要点分享给大家。

首先看得到一年多来评“卖出”的比例明显增加了,不过目前的价格还是低于综合目标价不少:

其次,大投行给的卖出评级比较多,目标价也特别低。

不过必须要说的是,像大小摩这些一直目标价就低,尤其是Musk在电话会议上进行回应之后。

鉴于现在是下跌趋势,老虎证券投研团队发现目前卖出评级的研报中的观点意见大体上都差不多。

核心观点是:最近的一系列事情和财报都让人觉得,当初担心的最糟糕后果正在发生,即Model 3的制造比原先预计的要困难且成本更高,以至于当公司转向行业均价的时候,很难获得高于行业平均的毛利率(>25%)。

具体来说:

1. 终于开始发布3.5万美元的入门级Model 3看似是件好事,但这样大规模的连续裁员(包括去年),以及花出去大量重组费用和遣散费,这显然不是投资者们最初设想的计划。

2.特斯拉规模不够大,不足以像传统车商那样分摊运营开支和研发成本,而且对新能源的行业扶持消退非常快,所以中期来看,很难想象它能产生高于25%的毛利率。

3.从特斯拉的裁员和关店情况来看,他们的“缩减开支”基本是无计划性的。

4.两轮降价暗示需求不及预期。

5.官网上下订单之后送货的时间变短也暗示需求不及预期。

6.19年产量指引在短短一周内就换了数个说法,18Q4股东信里说36-40万辆,Musk推特说50万,然后又澄清说官方指引还是40万,接着Musk为了反驳SEC的指控又推特说“3会有35-50万,S和X有7-10万(合计42-60万)”——到底哪个才是可信的?这会让投资者非常困惑。

唱空的投行普遍预估最终应该是37-39万。

老虎证券投研团队认为,总体来说,多次“降价”闹剧既伤害品牌价值,又引起需求怀疑。

其次的关键点是缺少COO,Musk和SEC吵架就罢了,关键是他那种天马行空的作风放在“缩减开支”上让人十分的不放心。

至于说25%的毛利率,老虎证券投研团队认为,即便是狂热多头也没指望它能在今年(甚至明年)达到过,谁都知道规模上不去就不可能,感觉这应该不是近期股价大跌的主因。

最后还有一个被忽略的因素——电动车的市场瓶颈。

用过电动车的朋友应该知道,如果没有补贴和品牌溢价,光说体验其实和传统汽油车是有差距的。

前几年的大规模推动补贴和能源格局有关系,当时美国想削弱OPEC的影响,而现在页岩油产量大家都看到了…在这样的格局下,很难想象电动车还有多大上涨空间。

当然特斯拉的技术优势还有自动驾驶,不过毕竟是削弱了竞争力。本文不构成且不应被视为任何购买证券或其他金融产品的协议、要约、要约邀请、意见或建议。本文中的任何内容均不构成老虎证券在投资、法律、会计或税务方面的意见,也不构成某种投资或策略是否适合于您个人情况的陈述,或其他任何针对您个人的推荐。

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