老虎证券:增长见顶颓势尽显 Facebook难逃丑闻阴影

摘要:知名社交媒体公司Facebook于10月31日美股盘后时段发布了18Q3财报,股价震荡,最终收涨3.13%。

本文发布于老虎证券社区,老虎社区是老虎证券旗下的股票交易软件 Tiger Trade 的社区板块,致力于打造“离交易最近的美股港股社区”,有温度的股票交流社区。更多港美股新股申购资讯,请关注老虎证券。

知名社交媒体公司Facebook于10月31日美股盘后时段发布了18Q3财报,股价震荡,最终收涨3.13%。

行情来源:老虎证券

而在整个三季度中,FB的股价走势非常糟糕:

7月发布Q2财报之后暴跌19%,市值蒸发1200亿美元,创美股史上最高单日亏损纪录。

在轻微反弹后,持续阴跌,最终整季度下跌32.8%。

那么,曾经一度被投资者当成“货币基金”来使用的大蓝筹在这两个季度里发生了什么?本次财报应当如何看待?老虎投研团队将为您解读。

1.二季度回顾:为什么财报日暴跌19%?

首先,我们回顾一下二季度财报要点。

(1) 社交媒体的关键指数MAU和DAU首次出现环比下降

原因之一是自3月“剑桥分析丑闻”后,各国对社交行业的监管不断加强。

欧盟5月开始实施GDPR,致使FB欧洲区当季的DAU立竿见影下降300万,ARPU也受到影响。

原因之二是渗透率较高,用户增长接近天花板。

截至18Q2末,FB的DAU为14.7亿,MAU为22.3亿,全球渗透率高达27%。

考虑到中国市场大概率不会对其开放,而中东非洲有部分地区网络建设尚不完备,可以看到FB很难再有进一步的发展空间。

(2) 两年来首次miss营收预期,EPS仅in-line

FB的营收99%来自广告业务,在广告负载早已达到上限的情况下,用户数据的变化对营收的影响相当明显。

请注意,如果只能达到分析师公布的预期,那就意味着很大概率miss了投资者真正的心理预期,因为分析师经常会受公司IR影响,给出相对偏低的预期。

(3) 与此同时,广告印象(Advertising Impression)增速上升,18Q2同比+17%,而17Q2是+8%

这说明营收表现不好并不是因为FB的流量变现能力出问题,确实是因为活跃用户减少了。

(4) 成本增长大超预期

主因是员工人数同比+51%,而员工中增加最多的是安全和内容和监控人员,管理层称这是为下半年的全球各个重要选举准备。

(5) 管理层指引疲软

18H2营收将继续减速;

受安全和营销等领域投入增加的影响,18年总开支将比去年增加50%-60%;

19年总支出增长将超过营收增长;

运营利润率在接下来两年(甚至更长)将下移到30%多的区间。

综上,老虎投研团队认为,FB三季度股价持续下滑的两大因素:

A.增长触顶,尽管盈利仍然稳定,但缺乏想象空间,开始杀估值。

B.隐私泄漏事件给它带来的影响超乎预期,且预计持续时间较长,这进一步加重了估值的压力。

此外,三季度还有其他负面因素,同样给股价带来压力,包括:

扎克伯格被大股东“逼宫”,要求他辞掉董事长的职务,仅担任CEO;

旗下Instagram的联合创始人和CTO即将离职;

美股大盘回调。

2.三季度财报:符合预期,难挽颓势

(1) MAU和DAU持续下滑

本季度总DAU为14.9亿,低于预期的15.1亿;MAU为22.7亿,低于预期的22.9亿。

其中欧洲地区受监管影响DAU和MAU再次环比下跌,美国地区持平,两地用户粘性均出现下滑。

尽管总MAU和DAU仍有9%以上的增速,但主要来自亚太和其他地区,而这些地方的单个用户收入(ARPU)和北美欧洲有显著差距:

因此从收入角度来看,其他地区的增长很难弥补欧洲北美的损失。

(2) 营收和盈利略低于预期

本季度营收137.27亿美元,预期138.2亿;调整后EPS为1.76美元,预期1.85(调整税率后)。

老虎投研团队认为,除去用户下滑之外,营收miss的原因还包括:汇率影响、Stories变现能力低于FB平均水平、监管加强影响了广告投放的精准度。

所谓Stories即FB抄袭的Snapchat功能,可以理解成集成在FB自己App里的SNAP小程序。

FB最初将此功能在Instagram上推出,受到广泛欢迎,但再将其复制到脸书主App上后表现不如预期。

而盈利方面不及预期的原因则还涵盖:隐私问题的改善使营业成本上升超预期,造成利润率低于预期。

而且可以注意到,盈利能力是它和推特一个很大的区别:

推特的变现能力一直很差,到18Q3运营利润率也仅达12.1%,而FB近年来一直在40%以上,变现能力是业内最强。

所以FB很难像推特那样“尽管MAU下跌,但由于变现能力大幅提升,盈利仍然大涨”。

(3) 管理层指引无法提振市场信心

展望未来,管理层预计Q4营收将环比下降,营业支出增长50-55%;

19年将有40-50%的OPEX增长,资本支出180-200亿美元。

这些略好于此前的预期,但仍然不够提振信心。

并且此后的电话会议上扎克伯格表示19年公司会继续“大幅投资”,安全问题“将得以改善但仍不完美”,造成股价一度下跌5.6%。

(4) 子产品仍需要时间才能支撑估值

FB旗下有四大子产品,在主App触顶的情况下,投资者正在期待这些产品能成为新的支柱。

其中最受关注的是Instagram,用户增长非常快,而且渗透率不算高,还有增长空间,甚至有可能进入中国,它有很大的机会成为又一个20亿MAU的App,为FB带来至少每年100亿美元营收。

但此次财报并没有透露更多的关于这些子产品的数据,仅表示“Instagram、信息流和Stories都将是带动公司增长的主要业务”,同时也承认Stories在主App上的推出和变现速度不及预期。

老虎投研团队认为,,恐怕正如扎克伯格所说,“FB的业务需要一段时间才能赶上我们的社区增长”。

小结

综上所述,可以看到本次财报并没有改变Q2带来的基本面趋势,即“增长触顶、开支持续上升”。

可以说,FB现在还能跑赢大盘很大程度上是靠投资者对子产品的预期在支撑,主App已经颓势尽显。

而在如今监管加强的趋势下,即使是子产品,其预期也要打折扣——作为一个营收99%来自广告的公司,隐私监管将相当程度的影响其盈利能力,毕竟精准投放的基础是大数据收集。

老虎投研团队认为,不管是主App还是子产品,如果FB真的在数据管理、舆论引导、假新闻等问题上做出严格的、符合要求的努力,恐怕其成本将远高于公司预期。

此外,数字广告行业已脱离高速成长期,进入成熟阶段也会成为一个限制增长的因素。

总体而言,中短期内FB恐将持续承压。

老虎证券提示:证券投资是一项有风险的投资行为,投资者需要根据多方信息综合分析制定投资决策,本文只为投资者提供投资知识学习资料,并不构成任何投资建议。

相关文章

老虎证券:增长见顶颓势尽显 Facebook难逃丑闻阴影

老虎证券:成本大增致谷歌财报蒙尘 云服务或成左右未来的关键

精选美港股投资主题 老虎证券推免费电子书《老虎专刊》

《2018中概股投资指南:热门赴美上市公司全解》

毕马威全球金融科技百强榜公布 老虎证券上榜

小米集团:业务估值压力大 流量模式遇瓶颈

相关文章

老虎证券:增长见顶颓势尽显 Facebook难逃丑闻阴影

投资频道 2018-11-01

老虎证券:成本大增致谷歌财报蒙尘 云服务或成左右未来的关键

投资频道头条 2018-11-01

精选美港股投资主题 老虎证券推免费电子书《老虎专刊》

投资频道头条 2018-10-31

《2018中概股投资指南:热门赴美上市公司全解》

投资频道 2018-10-24