《投资中最简单的事》读书笔记(1)

摘要:高门槛行业,新进入者难存活,因此行业供给有限,竞争有序,有利于企业盈利增长。低门槛行业,行业供应增长快,无序竞争,谁也赚不到钱。

文章来自老虎社区虎友“MidasMike”分享。

《投资中最简单的事》是高毅资产董事长邱国鹭第一部关于投资的书,内容如其名,并没有谈太过高深的投资理论,更多的还是原则、常识和经验。在投资行业读到或接触到的投资大佬都很相似,思想深邃但语言简单,行动质朴但始终如一,这些品格只能慢慢参透和模仿。以下是本书第一部分的摘录和附注。

第一部分:投资理念

简单的原则:

1、便宜才是硬道理。

2、定价权是核心竞争力。

3、胜而后求战,不要战而后求胜。

4、人弃我取,逆向投资。

01 以实业的眼光做投资

a.多数人喜欢成长,但我喜欢门槛。

高门槛行业,新进入者难存活,因此行业供给有限,竞争有序,有利于企业盈利增长。低门槛行业,行业供应增长快,无序竞争,谁也赚不到钱。

【注】现在的互联网媒体行业便是低门槛行业,新闻、长视频、直播、短视频各领风骚一两年,相互竞争争夺用户有限的时间,很难确立长期的核心竞争力。相对而言,社交和电商竞争更加有序,虽然有黑马不时冒出,但难以撼动龙头公司的地位。

b.成为一个优秀基金投资经理的两条原则:第一、把客户的钱当做自己的钱来珍惜;第二、把二级市场的股票投资当做一级市场的实业投资来分析。

用自己的钱去做实业投资,首先要考虑的问题就是:这是不是一个好生意。什么行业容易出长期牛股?行业集中度持续提高的行业。因为这样的行业有门槛,有先发优势,后浪没法让前浪死在沙滩上,易出大牛股。

【注】茅台就是典型的先发优势,白酒行业死在沙滩上的是后浪。

c.用自己的钱去做实业投资要考虑的第二个问题就是,就是这门生意的现金流如何。

【注】电影公司的现金流就很不稳定,且有很大的销售风险;相对而言,房地产公司的现金流很好预测,而且几乎没有销售风险。

d.好公司的两个标准:一是它做的事情别人做不了;二是它做的事情自己可以重复做。如果两者不可兼得,宁要有门槛的低增长,也不要没门槛的高增长。门槛是现有的,好把握;成长是未来的,难预测。

用自己的钱做实业投资要考虑的第三个问题是行业的竞争格局以及公司是否具有竞争优势。

【注】互联网银行和互联网金融公司难以替代传统银行,因为银行业的本质还是“钱生钱”而非“人生人”,得大户者得天下,而大客户是需要线下服务的,这是网络银行至今在欧美日韩都没有很成功的原因。

寡头的力量:回顾过去五年,寡头垄断行业的利润增长往往不断超出预期,而市场集中度低的行业常常陷入恶性竞争和价格战的泥潭之中。白色家电(空调、冰箱和洗衣机)和黑色家电(电视机)两个行业的不同发展历程就是最好的明证。

02 人弃我取,逆向投资的关键

人们夺路而逃时,不挡路、不跟随。不挡路是因为不想被踩死,不跟随是因为乌合之众往往跑错方向。不如作壁上观,等众人作鸟兽散后,捡些他们抛弃的粮草辎重和金银细软。

新兴行业看需求,传统行业看供给:新兴行业讲的是快速成长的故事,不必纠结于供给。而传统行业只有控制供给,企业利润才能快速增长。

行业集中度:很多人认为小股票的成长性普遍好于大股票。如果这是事实的话,那么大多数行业的集中度就会越来越低。

未得到、已失去和正拥有:以高估值买新兴行业而落入成长陷阱的是沉迷于“未得到”,以低估值买夕阳行业而落入价值陷阱是沉迷于“已失去”。投资中风险收益比最高的还是那些容易被低估的“正拥有”。

投资做了几十年,我深深体会到人弃我取、逆向投资是超额收益的重要来源。2010年的工程机械、2011年的银行、2012年的地产,都印证了“人弃我取、逆向投资”的有效性。

逆向投资是最简单也是最不容易学习的投资方式,因为他不是一种技能,而是一种品格——品格是无法学习的,只能通过实践慢慢磨练出来。

有些股票你有持仓,但下跌的时候你心里一点都不慌,甚至希望它多跌一点好让你加仓,这说明你对该股票已有足够了解,因此市场价格的波动已经不会影响你的情绪了。买之后的淡定,源于买之前的分析。

不是每个行业都适合做逆向投资,有色煤炭之类的最好跟着趋势走,钢铁这类夕阳产业有可能是价值陷阱,技术变化快的科技通信行业同样不适合越跌越买。相较而言,食品饮料是个适合逆向投资的领域。

【注】2018年的互联网行业戴维斯双杀就很惨烈,近期投资损失也几乎都来自这个领域(尤其是中概股)。

从历史来看,食品安全事故往往是行业比较好的买入点,特别是没有直接卷入安全事故的行业龙头。

我刚入行时,公司基金经理们在疯牛病的恐慌中买入了麦当劳的股票,数年后麦当劳的股价上涨了5倍,那是我逆向投资的第一课。

2010年,医药比银行贵三倍,但增长不可能比银行快三倍,之后两年机构一致低配的银行股大幅跑赢了机构一致超配的医药股。

买早了还能熬得住,这是逆向投资者的必备素质。顶部和底部只是一个区域,该逆向的时候不要犹豫,不要在乎短期最后一涨一跌的得失。

03 便宜才是硬道理

投资中影响股价涨跌的因素是无穷无尽的,但最重要的永远只有两点,一个是估值,一个是流动性。

估值决定了股票能够上涨的空间,流动性决定了股市涨跌的时间。

2011年市场让很多人比较失望,重要原因便是货币供应量M2增速只有12.7%,而M2的合理增速应该比名义GDP(实际GDP+通胀水平)高2%-3%,即16%-17%。

流动性一旦收紧了,很多东西得价格就会撑不住。

公司有四种:好的、平庸的、烂的、看不懂的;股票也有四种:被低估的、合理的、被高估的、估不准的。

所谓的投资,就是牢牢抓住这个定价权。定价权的来源,要么是垄断、要么是品牌、要么是技术专利、要么是资源。

选股票,一定先选行业。就像买房子,一定是先看社区,社区不行,房子再漂亮也不行。

一个年轻人选择行业的时候,一定是找那种有积累的行业。投资就是有积累的行业,一个做过十年的投资人和只做过一年的就是不一样。而高科技行业,技术更新换代太快,积累很久拼命挖了很深的护城河,结果消费者都去了新的城堡。

【注】其实移动互联网媒体就是典型的快速迭代行业,早年的新浪和搜狐早就日薄西山,直播终于打完百团大战却发现已经快被短视频取代了,注意力经济的可悲之处就在于,消费者永远都集中不了注意力。

一定要一分为二地看待投资风险:一种是本金永久损失性的风险,一百万投进去,之后损失二十万永远回不来;还有一种是价格波动风险,可能短期会跌但也会涨回来,波动风险是投资者必须承担的。

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(转自老虎社区精选)

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